El encarecimiento del petróleo está reviviendo las presiones sobre los precios y reduciendo las esperanzas de que las tasas de interés caigan, al tiempo que amenaza con socavar los equilibrios fiscales de los importadores de energía.

Es un cambio que podría desestabilizar las apuestas de los optimistas en los mercados emergentes que comenzaron el año con gran entusiasmo. Desde los bonos indios hasta el florín húngaro y el peso filipino, los activos de los países en desarrollo son cada vez más vulnerables a medida que Estados Unidos se compromete a mantener altos los costos de endeudamiento por más tiempo y el precio del petróleo se acerca a los 100 dólares.

"Está claro que la tendencia a la desinflación en los mercados emergentes excluyendo a China ya ha fracasado", dijo Jon Harrison, director gerente de estrategia macroeconómica de mercados emergentes de GlobalData TS Lombard en Londres. "Los precios del petróleo son ciertamente una parte importante de esto, pero los precios de los alimentos, un dólar más fuerte y una menor desinflación de China son factores adicionales".

Las grietas empiezan a aparecer. Un indicador Bloomberg de bonos gubernamentales de mercados emergentes y un índice MSCI de monedas de países en desarrollo se acercan a un segundo mes de caídas.

Las economías que dependen de las importaciones de petróleo y aquellas en las que el petróleo representa un alto porcentaje de los ingresos de los hogares serán las más afectadas, escribió en una nota el estratega de Tellimer, Hasnain Malik. Esto incluye a India, Filipinas, Pakistán, Jordania, Kenia y Marruecos.

Vontobel Asset Management busca reducir su posición en mercados altamente dependientes de las importaciones de petróleo, ya que los crecientes costos afectarán la balanza de pagos y las monedas de esos países, dijo Carlos de Sousa, un administrador de activos de mercados emergentes.

Los bonos indios son los más susceptibles a un aumento de los precios del petróleo, según un análisis de Bloomberg de los bonos gubernamentales a cinco años de 13 importantes economías emergentes. Los billetes en rupias han tenido la reacción más consistente a un fuerte aumento del petróleo, con sus tasas aumentando en un promedio de 13 puntos básicos en ocho ocasiones desde 2015, según lo medido por el promedio del cambio dividido por la desviación estándar de las respuestas.

Curvas más planas Los economistas de Nomura Holdings Inc., incluido Sonal Varma, dicen que, a diferencia de episodios anteriores, es poco probable que el aumento de los precios del petróleo se traduzca en mayores precios al consumidor en la India debido a las próximas elecciones estatales y generales. "Esto significa un impacto inflacionario limitado pero un impacto mayor en los déficits gemelos".

HSBC Holdings Plc señala que los bonos sudafricanos también podrían verse afectados debido a la condición del país como importador neto de petróleo. En el extremo opuesto del espectro, GlobalData TS Lombard cree que la deuda china será la más resistente a medida que los altos precios del petróleo ayuden a normalizar la desinflación de los precios al productor.

Para las economías afectadas negativamente por los precios del petróleo, el ciclo de flexibilización probablemente se retrasaría o desaceleraría, según Esther Law, gestora senior de activos de deuda de mercados emergentes de Amundi SA en Londres. "En este escenario, podríamos ver un aplanamiento de la curva local sin tener en cuenta los recortes".

El impacto del aumento de los precios del petróleo no es uniforme. Para los exportadores de energía como Malasia, México y Arabia Saudita, un petróleo más caro es positivo, ya que puede ayudar a aumentar los ingresos del gobierno.

Presión cambiaria En el frente cambiario, el petróleo más caro y un dólar más fuerte son negativos para el peso filipino, la rupia indonesia, el baht tailandés y el florín, según Gaël Fichan, gerente senior de cartera de Banque Syz SA.

"Los precios más altos del petróleo probablemente actuarán como un impuesto sobre otras economías que son importadoras netas, reduciendo los ingresos reales y desacelerando el crecimiento", dijo Marcella Chow, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management. "Esto podría ejercer presión a la baja sobre sus monedas y sus bancos centrales podrían necesitar mantener las tasas de interés en los niveles actuales, o incluso aumentarlas, para proteger sus monedas".

Esto ya está sucediendo en Filipinas, donde el banco central ve "buenas posibilidades" de reanudar el ajuste monetario en noviembre y podría subir aún más las tasas para abordar los shocks de oferta.

Fuente: Bloomberg